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北京时时彩有问题吗:寡頭的市場 鐵礦石飛漲的價格

2019-04-12來源:一德菁英匯  網友評論(0)

北京时时彩赛车高手 www.fupcg.icu   核心觀點

  2019年一季度鐵礦一改2018年供需雙弱格局,呈供弱需強局面。

  如年報中所預測,礦山生產上的不確定性成為了鐵礦行情的推手。根據官方通告,預測淡水河谷2019年產量將從3.72億噸降到2.97億噸,同時礦山將增加1000萬噸三方采購,最終Vale的礦石銷售量為3.07億噸,如果Brucutu復產則為3.32億噸,銷量也為3.07-3.32億噸,較2018年3.67億噸下降約3500-6000萬噸,較預期下降約4500-7000萬噸。

  礦難發生后,鐵礦產生供給缺口。另外,淡水河谷正逢雨季,南北方產量受到嚴重壓制;澳洲三大礦山難有增量,卻因颶風大幅減少發運量,力拓更是對中國鋼廠宣布不可抗力;印度礦和國產礦受政策壓制難有大幅增量;伊朗礦受國際政治影響出口難以放量;其他中小礦山短期內也鮮有增量。中國鋼材需求和產量超預期,更是加劇了鐵礦的供給缺口。4月份開始,中國港口鐵礦庫存將開始大幅下滑。縱觀全球,能將缺口補上的只有淡水河谷。

  礦難發生后,品種間價差大幅縮窄。澳洲中品礦自身矛盾并不突出,在弱勢的高品礦和強勢的低品礦之間震蕩。進入二季度,淡水河谷發貨全品種持續走低,上周發貨更是刷新了歷史新低。包括卡粉在內的巴西粉庫存即將大幅下降。而低品礦,庫存繼續縮減,集中度高,決定了其價格難以下跌。

  低品礦的堅挺以及高品礦基本面的轉好,使得鐵礦石在二季度仍將保持強勢格局。在淡水河谷沒有明確復產跡象的前提下,鐵礦期貨合約可逢低做多。

  報告正文

  一、鐵礦供需層面評估

  1. 2019年一季度國內鐵礦整體供需回顧

  鐵礦石2019年一季度一改2018年供需雙弱的格局,呈現為需強供弱。鐵礦石一季度計算需求為3.3億噸,累計同比約7.37%%;國產礦鐵精粉計算需求(假設國產礦供給=需求)為0.625億噸,累計同比約4.14%%;海運進口礦計算需求為2.52億噸,累計同比約8.47%。

  鐵礦石1-2月總供應為2.15億噸,累計同比約-4.07%;1-2月份進口礦達1.74億噸,累計同比約-5.55%;國產礦同上。

  根據海關進口量數據,估算1-2月中國澳巴鐵礦進口量為1.48億噸,累計同比減少約750萬噸,南非鐵礦進口量約788萬噸,環比增加約4萬噸,其他非主流國別鐵礦石進口量約1878萬噸,環比減少約277萬噸。

  根據Mysteel45港口庫存數據,3月底進口礦45港口庫存為1.47億噸,較2018底增加約550萬噸。其中,澳礦庫存7361.48萬噸,減少285萬噸;巴西礦庫存4351.82萬噸,增加836萬噸萬噸??榭罌獯?712.21萬噸,增加191萬噸;球團庫存546.9萬噸,增加197萬噸;鐵精粉庫存847.34萬噸,同比增加82萬噸。

  值得注意的是,中國生鐵和鋼材產量已大幅超預期,而廢鋼比相較往年偏低,這就造成了鐵礦需求量同比大幅上漲,壘庫速度不及往年。而這也會使得礦難后鐵礦供不應求的情況更加嚴峻。

  2. 巴西礦難追蹤

  1月25日,淡水河谷Feijao礦區尾礦壩垮塌,涉及產能780萬噸。

  1月30日訊,淡水河谷向巴西能源和環境部提出關閉10座上游水壩的申請,該計劃將影響約4000萬噸的鐵礦石產量,其中包括1100萬噸的球團礦。

  1月31日訊,巴西Itaguai港口進行封港,并于第二天上午恢復運營。

  2月4日晚,巴西一民事法院要求Vale的Brucutu礦區暫停生產,涉及鐵礦年產能約3000萬噸,Vale表示已遵從法院裁決,但聲稱法院關停其Brucutu礦區決定并無技術及風險評估,公司正在走法律途徑進口恢復該礦區生產經營。該項減產并不包含在前期4000萬噸計劃內。

  2月5日訊,淡水河谷宣布暫停VargemGrande運營,涉及產量約1300萬噸,該項減產包含在前期4000萬噸計劃之內。

  2月6日,淡水河谷宣布部分鐵礦合同遭遇不可抗力。

  2月7日訊,巴西米納斯吉拉斯州取消了Brucutu礦場和Laranjeiras大壩的牌照。

  2月7日訊,巴西米納斯吉拉斯州取消了Jangada礦場的牌照,對生產影響不大。

  2月8日訊,淡水河谷被要求暫停圖巴朗港口進行的廢料處理。

  2月14日訊,淡水河谷恢復其在圖巴朗港口綜合設施的運營。

  2月15日訊,淡水河谷馬來西亞混礦廠發生火災,開啟為期10天的檢修。

  2月19日訊,巴西市政府決定全面禁止上游式尾礦壩,要求2019年8月15日之前,完成技術準備工作,2021年8月15日之前完成所有大壩的完全關停(包括生態恢復)或拆除。

  2月21日訊,巴西NAM責令該公司Fabrica和VargemGrande礦區停產,涉及產能約2100萬噸,Vale正在申請恢復,如能成功,將專用干法選礦,將影響產能縮小至300萬噸。

  3月12日訊,巴西政府要求暫停Vale在Guaiba港口的作業。

  3月15日訊,巴西法院要求淡水河谷暫停Timbopeba礦區和Doutor尾礦壩,涉及產能1280萬噸。

  3月19日訊,淡水河谷獲準即刻恢復Guaiba港口運營。

  3月20日訊,淡水河谷收到法院通知關停Minervino及NovaVista兩座尾礦壩,但此次關停對生產影響較小。

  3月20日訊,淡水河谷的Brucutu礦區和laranjeiras尾礦壩的運營獲得批準恢復,且現已通過環保部批準,可在72小時內復產。

  3月21日訊,淡水河谷主動關停Mariana綜合體內Alegria礦去,并對其結構穩定性進行分析,影響產量約1000萬噸。

  3月22日訊,NovaLima民事法院發布淡水河谷大壩禁令,但由于該大壩位于早已關停的VargemGrande礦區內,對生產影響較小。

  3月24日訊,brucutu礦區再遭禁令,復產時間推移。

  3月28日訊,淡水河谷CFO宣布礦難共導致關??笄?280萬噸,預計影響產量5000-7500萬噸。

  4月3日訊,淡水河谷卡拉加斯因大雨遭受嚴重誰在,估計影響卡粉600萬噸發貨量。

  礦難影響產能統計

  3. 澳洲颶風助推

  1月10日訊,力拓位于皮爾巴拉的CapeLambert港口發生火災,火勢得以控制,無人員傷亡。CapeLambert港口部分工廠設施損壞,目前已暫停運營,對羅布河發運產生影響。

  1月27日,颶風賴利由西部向西南部沿海移動,丹皮爾港下達指令清港。

  3月20日晚,兩股颶風同時襲擊澳大利亞,Veronica將在西澳登陸,黑德蘭港清港,預計封港兩天。

  3月29日訊,力拓對部分鐵礦石用戶發出不可抗力通知,本次颶風疊加1月火災,合計影響產量1400萬噸,預估皮爾巴拉鐵礦石出貨量將處于3.38-3.5億噸的低端水平。

  4月2日訊,必和必拓預計Veronica造成鐵礦石減產約600-800萬噸。

  4月3日訊,新颶風華萊士下周或對黑德蘭港產生重大影響。

  4. 全球礦山動態梳理

  ①全球產能預測及四大礦山梳理(礦難前)

  礦山的產能擴張周期已近結束。根據CitiResearch報告,2018年全球鐵礦產能增量預計約0.75億噸,而這一數字將在2019年降至0.25億噸。其中,65%品位以上的礦粉增量最多,大約有0.18億噸,其余鐵礦增量則主要以塊礦和球團為主。

  四大礦山產量增加空間也已不多,礦難前2018年四大礦山產量預計為11.65億噸,較2017年約增加0.37億噸,而2019年四大礦山產量增量則為0.16億噸。其中,RioTinto和FMG產能基本沒有太大增長空間;根據BHP財報年度計劃,預計其2019年將提供0.06億噸的增量。

  四大礦山未來新增產能計劃

  S11D項目。該項目2016年12月投產,2018年出口量達5940萬噸,預測2019年產量達7000-8000萬噸,2020年產量為9000萬噸。2018年12月淡水河谷證實將投資7.7億美元對S11D項目進行擴產,計劃到2022年增產至1億噸。

  Eliwana項目(FMG)。FMG計劃在皮爾巴拉地區投資新礦山Eliwana,該礦山價值13億美元,生產接近62%的高品鐵礦石,將取代即將耗盡的Firetail礦。Eliwana項目預計將于2020年12月開始生產,礦山剝采比為1.1,可保證持續20多年的生產,預計產能4000萬噸。FMG在12月份優先推出Fe品位60.1%的低鋁新產品,其剛開始是從皮爾巴拉地區的奇切斯特和所羅門礦山提煉,2018-2019財年有500萬噸-1000萬噸的產量。

  KoodaiADRi項目(Rio Tinto)。RioTinto宣布2019年開始在皮爾巴拉地區開發Koodaideri項目。該項目投資成本約22億美元,預計2021年開始正式出貨,礦區與Yandicoogina礦區相近,將有效支持PB項目。

  South Flank項目(BHP)。BHP宣布開拓新礦區SouthFlank。該項目投資成本約47億澳元,預計2021年開始出貨。SouthFlank項目將取代楊迪礦,有助于其平均鐵品位從61%增加到62%,整體比例從25%增加到35%。

  鐵橋項目。FMG年產2200萬磁鐵礦項目獲批,將于2022年投產,并在12個月內全面達產,生產含鐵67%,雜質含量低的精粉,適合球團進料與燒結礦粉混合。

  ② 礦山發運(礦難后)

  四大礦山鐵礦礦難后發運不容樂觀。

  1月25日發生礦難,根據官方通告,預測淡水河谷2019年產量將從3.72億噸降到2.97億噸,同時礦山將增加1000萬噸三方采購,最終Vale的礦石銷售量為3.07億噸,如果Brucutu復產則為3.32億噸,銷量也為3.07-3.32億噸,較2018年3.67億噸下降約3500-6000萬噸,較預期下降約4500-7000萬噸。

  由于2019年巴西雨季較去年晚些,而且S11D項目已經開始擴產,淡水河谷也有意將庫存前挪移至中國以增加混礦點,1,2月份淡水河谷發貨較為正常,發貨同比大增。進入3月份之后,淡水河谷明顯出現問題。首先是淡水河谷受停產影響,南方港口CPBS已經基本無貨可發。另一方面,北方PontadaMadeira(PDM)港口出現壓港情況,一方面是原計劃在南方裝貨的船只轉北方PDM港,另一方面,巴西暴雨已經嚴重影響了北方礦區的生產。由圖可得,淡水河谷最新發貨量已經降至320萬噸,嚴重低于2018年最低點369.5萬噸。

  另一方面,澳洲三大礦山發貨也是不及預期,除1月份颶風賴利導致發運量下滑外,3月底颶風除了導致礦山發布不可抗力外,大批船運也被迫延期。據消息稱,部分長期依賴長協的鋼廠已面臨斷貨風險而不得不從港口采購現貨。

  ③還有誰能將鐵礦缺口補上

  寡頭市場理論:

  產量效應:由于價格高于邊際成本,在現行價格時每多生產銷售鐵礦將增加利潤。

  價格效應:提高產量將增加總銷售量,這就會降低鐵礦價格并減少所銷售的所有其他鐵礦的利潤。

  Vale礦難發生后,鐵礦市場由供大于需轉變為供不應求,價格效應遠大于產量效應。對四大礦山,減少邊際發貨量無疑是最佳選擇。

  由上述可得,四大礦山產能增產空間不大,相反地,作為鐵礦市場中的寡頭,他們更傾向于減少邊際發貨量來獲得鐵礦價格的大幅拉升,從而獲取高額銷售利潤。全球第五大礦山RoyHill也將大概率按原計劃只會增產5約00萬噸。

  那么其他非主流礦山是否能彌補當前鐵礦供給缺口呢?

  印度礦山

  印度鐵礦出口量一直以來跟普氏價格呈良好的正比關系。但受行政干預影響,果阿邦自去年2月就處于停產狀態,同時電子平臺交易也被停止。中國對印度礦石進口量也大幅下滑。伴隨著海運鐵礦石價格的上漲,印度鐵礦出口量開始回升,但增加幅度受禁礦令影響仍將有限。

  印度消息:

  2月初,國大黨主席拉胡爾.甘地表示,如果他的政黨在下院選舉中獲勝,他們將恢復果阿邦鐵礦的可持續開采。

  3月,近7000印度民眾為恢復果阿邦采礦許可在阿薩德廣場進行游行。去年三月,最高法院取消果阿邦88個礦區采礦租約的重新續約,該邦采礦業停滯對這些參與游行的民眾工作及生活產生了極大的影響。此次游行是以果阿礦業人民戰線組織(GMPF)的名義進行。

  4月3日訊,OMC新開四礦-增加產量以應對鐵礦石緊縮。印度國家控股的奧里薩采礦公司(OMC)計劃在本財年增加四個新鐵礦區的開采,該新礦區將從2020年3月開始供應。OMC某高管稱上一財年,產量預計達1000多萬噸。到2020-21財年,目標鐵礦石產量為2000萬噸。

  國產礦

  2018年,中國對國產礦嚴查,對礦山尾礦嚴把關,根據266家礦山鐵精粉開工數據,上半年國產礦產量開始嚴重下滑,直到下半年國產礦產量才開始回升。今年一季度,國產礦產量同比增加約249萬噸,主要受去年上半年低基數所致,而根據目前政府目前頒布的文件,國產礦開工率難以大幅回升。2019年下半年國產鐵精粉產量也將難以突破2018年高點。因此,我們判斷在政策沒有放開的背景下,國產礦同比增加約500萬噸的產量。

  國產礦消息:

  3月22日訊,遷安市人民政府辦公室([2019]-3)發布通知,要求3月19日0時至3月31日24時,礦山開采,礦石破碎企業(設施)停產。

  3月29日訊,河北省政府批準了《河北省應急管理廳2019年度安全生產監督檢查計劃》,本次檢測監督主要針對在產礦山的檢查采礦系統運行,安環人員素質,制度法規落實,隱患排查整改,安全培訓落實情況以及井下設備,應急預案處理等方面進行檢查督導。監督計劃內共涉及鐵礦山26余家,鐵精粉年化生產能力2000萬噸左右。

  3月29日訊,河北省非煤礦山工作會議在石家莊召開?;嵋槊魅芬貧笠嫡現刈?,提高辦礦規模,減少礦山數量。2019年全省計劃關閉礦山40座、尾礦庫51座。

  伊朗礦山

  2017年,伊朗鐵礦共計出口鐵礦約1696.49萬噸,同比減少424.87萬噸,同比下滑20%,而中國共從伊朗進口鐵礦約1473.05萬噸,占比達86.83%。由于全球政治動蕩問題,伊朗對外貿易似乎正陷入了前所未有的困境,伊朗鐵礦的出口也大幅下滑。

  伊朗鐵礦消息:

  2018年11月12日,國際金融結算體系SWIFT做出決定:將終止對伊朗銀行結算的服務,并考慮將幾家伊朗銀行從SWIFT中剔除。

  2019年4月8日訊,美國總統特朗普表示,美國正式將伊斯蘭革命衛隊列入“外國恐怖組織”名單。

  其他非主流礦

  3月20日訊,挪威政府給予Sydvaranger鐵礦區重新開采許可。Sydvaranger是挪威最大的鐵礦區,該礦區主要生產磁鐵礦精礦(67.5%),高品位磁鐵礦精礦(72%)及球團。由于市場下行,該礦區于2015年關停至今,計劃在2020年春季開始生產。

  3月25日訊,JupiterMines計劃將重啟CentralYilgarn鐵礦項目。CentralYilgarn資產包括MountIda和MountMasonDSO赤鐵礦項目區域。MountIda預計每年可生產1000萬噸磁鐵礦精礦,鐵品味68%以上。

  IRC的主要鐵礦石項目Kimkanskoye和Sutarskoye礦山此前沒有充分達產,產能利用率僅為70%,2018年鐵礦石開采量為320萬噸,后續將擴充到450萬噸。

  3月20日訊,挪威政府給予Sydvaranger鐵礦區重新開采許可。Sydvaranger是挪威最大的鐵礦區,該礦區主要生產磁鐵礦精礦(67.5%),高品位磁鐵礦精礦(72%)及球團。由于市場下行,該礦區于2015年關停至今,計劃在2020年春季開始生產。

  綜上所述,全球礦山短期增產有限,在2019年難以將鐵礦供給缺口彌補。包含RoyHill,五大礦山均無擴產計劃,且因天災人禍有繼續減產可能;印度礦和國產礦受政策限制,難以放量;伊朗鐵礦則由于國際政治動蕩,出口有縮減可能,而其他非主流礦大都要至2020年尚可復產,而且量上也與填補缺口相距甚遠。縱觀全球,鐵礦供給缺口難以彌補。

  能將缺口補上的只有Vale。在關停的9280萬產能中,僅有Feijao礦區的850萬噸是直接受災區,數年內無法復產。在淡水河谷拆除上游式尾礦壩的4000萬噸范圍之外,有5280萬噸(Brucutu,Timbopeba,Alegria)是被ANM,法院強制或自主關停,而這些產能據淡水河谷描述,是符合安全生產條件的,其中Brucutu復產雖一波三折,但尾礦壩已獲得安全穩定性證明,復產也是指日可待。而在4000萬噸之內,2月21日關停的Fabrica與VargemGrande(2000萬噸)是被ANM強制關停,而淡水河谷聲稱該礦區是可以通過改變技術來維持生產,將損失產能控制在300萬噸以內。因此,淡水河谷完全有能力將關停產能控制在2500萬噸以內。當然,關停產區是否可以復產,還要考量巴西國內民眾情緒,政府態度以及天氣情況。

  二、2019年鐵礦行情回顧及展望

  1. 一季度鐵礦行情回顧

  2019年1月25日礦難發生后,鐵礦價格飛漲,普氏指數也由62%指數75美元/噸最高飆升至2月8日的94美元/噸。當時正逢春節,更多的是賣方單方面地推高價格,國內期貨市場休市,現貨流動性極差。

  春節過后,鐵礦市場恢復流動性,鋼廠在煉鋼利潤遠不及往年的情況下,對現貨價格強烈抵觸,再憑借已經補好的庫存,堅決打壓鐵礦價格。鋼廠自身鐵礦庫存一直在下降,港口現貨成交并未放量。但與往年不同,礦難造成的鐵礦供給缺口,使得作為買方的鋼廠定價權優勢不再,鋼廠鐵礦庫存即便降到歷史低位也未能如愿將鐵礦價格打壓下來。

  與此同時,淡水河谷消息不斷,Brucutu復產更是一波三折,鐵礦呈寬幅震蕩。

  3月底,鐵礦利好消息忽然紛至沓來。在brucutu礦區3月復產折戟,淡水河谷官宣減產超預期,兩拓宣布颶風影響發運,4月高爐復產,成材價格上漲,以及全球系統性風險偏好提升的大背景下,鐵礦忽然轉頭向上,i1905合約短短一周內沖上700元/噸,基差大幅縮窄,已至平水;普氏62%指數突破2月高點逼近96美金,低品礦更是刷新了2015年以來的新高。

  另外,礦難發生后,品種間價差已大幅縮小,低品礦價格更是一飛沖天。FMG也在此時大幅壓縮超特粉和混合粉折扣。短短幾個月內,超特粉折扣由42%下降至13%,混合粉折扣由29%下降至7%。

  鐵礦由供給過剩轉為供不應求,鐵元素成為剛需,高低品價差縮減是大趨勢,市場也已經驗證。除此之外,鋼廠利潤壓縮,FMG發貨不及預期,力拓羅布河礦區火災,颶風導致力拓楊迪不可抗力致使低品礦庫存大幅縮減也使得供應方對低品礦的挺價有了底氣。最關鍵的是,以超特粉為代表的低品礦集中度超高,被大貿易商牢牢把控在手里,據市場消息稱,瑞鋼聯這段時間正積極掃貨。

  此外,淡水河谷1,2月份發貨要大幅高于往年,這也就造成了巴西礦庫存的累積,不斷刷新高。與低品礦恰恰相反,卡粉價格自春節過后至3月底一直處于震蕩下行的階段。

  而以PB,金布巴為代表的澳洲中品礦,庫存處于中性位置,矛盾并不沖突,在弱勢的卡粉和強勢的低品礦之間震蕩。。同時,在高中低品價差縮減的大趨勢下,pb與金布巴價差也大幅縮減。

  2. 鐵礦行情后市展望

  牛市不言頂。作為買方的鋼廠已基本喪失了他們對鐵礦的定價權。在礦難+巴西大雨+颶風的多重刺激下,鐵礦供應嚴重受到壓制,再疊加其他礦山短期增產無望,4月份開始,鐵礦港口庫存必然大幅縮減。

  前文提過2月-3月底的震蕩,澳洲中品礦自身矛盾并不突出,在弱勢的高品礦和強勢的低品礦之間來回震蕩。進入二季度,高品礦的基本面開始發生轉變,伴隨著雨季的持續以及礦難影響預期的兌現,淡水河谷發貨全品種持續走低,上周發貨更是刷新了歷史新低。包括卡粉在內的巴西粉庫存即將大幅下降。更有市場消息稱,淡水河谷態度強硬,宣稱自己的產品不還價。

  而低品礦,庫存大幅縮減,集中度高(中短期無法改變)決定了其價格難以下跌。據鋼廠反映,瑞鋼聯也是態度強硬,其自身貨物難以還價。

  因此,在中低品價差已大幅縮窄的背景下,價格難以大幅下跌的低品礦將作為整個鐵礦市場的支撐。而卡粉由于基本面轉好,庫存即將下降,不再對整體現貨市場造成壓制。在淡水河谷沒有明確復產跡象的前提下,鐵礦期貨合約可逢低做多。

  另外,自去年年底以來,鋼廠一直在增加球團使用配比,減少塊礦使用配比。在當前鋼廠利潤壓縮,塊礦庫存回升,環保放松的前提下,二季度鋼廠塊礦溢價必將繼續下滑。

  三、期現套利

  1. 基差及現貨品種間價差

  2. 期貨間套利

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