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北京时时彩历史记录:王歡:2019是熊牛拐點之年 看好未來機遇

2019-05-24來源:東方財富證券研究所 網友評論(0)

北京时时彩赛车高手 www.fupcg.icu   本期嘉賓介紹:王歡,現任朱雀基金總經理,中歐國際工商學院MBA,西北大學經濟學學士,具有十余年證券期貨行業從業經驗,曾任陜西省五金礦產進出口公司期貨部副經理,海南深海國際投資股份有限公司期貨部經理,香港滔量國際財務投資有限公司副總經理,中國國際金融國際有限公司銷售交易部副總經理,朱雀投資高級合伙人,首席市場官。

  作為擁有十余年的證券期貨行業資深人士,他如何看待當前的市場行情?股市下一步會怎么走?中國機構投資者與國外機構投資者相比,交易方式上有哪些不同?對此,東方財富網邀請到了朱雀基金總經理王歡先生做客《財富觀察》欄目,跟大家分享精彩觀點。

  王歡在接受采訪時表示,2019年是A股市場的熊牛拐點之年,從中長期角度看,市場前景不悲觀,存在投資機會。

  王歡指出,判斷市場是否存在大的投資機會可以從三方面來看:第一,是不是有又好又便宜的資產;第二,有沒有相對友善的貨幣環境;第三,有沒有制度的變革推進。

  以下為采訪實錄:

  主持人:朋友們大家好歡迎收看今天的財富觀察,我是主持人顏飛,當下市場或許是波譎云詭的,但是如果我們用更加專業的視角來審視它,或許我們眼前呈現的就是清晰的景象。今天我們繼續請到業內資深人士,幫助我們來看清當下市場。王總您好。

  王歡:您好。

  主持人:我們還是先看一下咱們今天嘉賓的介紹,稍事回來我們再好好聊?;隊乩?,說到朱雀,不管業內還是普通投資者圈子里面都是很有聲譽的,所以今天跟王總聊天就從朱雀開始。比如說名字,如果你叫一個有創始人名字摘一個字,大家組成一個機構,或許還是比較容易理解的,但是朱雀反而是在古典文化,普通人認知當中值得去探討的,所以咱們先說說名字,然后再介紹一下朱雀機構。

  王歡:謝謝,我們是2007年開始創業的,當時創業的時候肯定要起名字,經過合伙人大家的討論,我們用了朱雀這個名字,我想主要是兩點原因。首先,朱雀在中國傳統文化這樣一個語境里頭是四大靈獸之一,青龍、白虎、朱雀、玄武,另外一個也和我們創始團隊有一定的關系,因為我們創始團隊中的幾個主要同事,都是在西安出生和長大的,我們知道西安是十三朝古都,有朱雀門,朱雀大街,所以當時很自然就想到這樣一個名字,而且我們覺得朱雀承載了幾千年中國傳統文化,是一個非常吉祥美好的象征,而且有一個生生不息這樣一個意思在里面,所以當時大家一致同意用朱雀作為公司名字。

  主持人:十多年過去了,想起來還是歷歷在目。

  王歡:對。

  主持人:這就非常有意思了,咱們經歷過私募周期,現在應該是公募了,這個視角咱們投資者就有很多話想問了,比如說用您的眼光來看,什么樣的私募是優秀的,因為大家在宣傳自己的時候,都會把自己優秀的一面展現出來,但是還是有差別的,給普通投資者而言就看不出太多差別,轉了公募之后大家又有一個問題想問您,如果再用您的專業視角審視一家公募機構,怎么樣是好,怎么樣是不好,大家判別能力還是差一些,請到您兩個視角都給大家分享一下。

  王歡:其實無論公募還是私募都是做資產管理的,資產管理本質就是代人理財,我想這個最核心就是你能不能很好給你持有人保值增值,這是根本一條。就是說我們應該怎么樣是一個比較好的資產管理人,就是能夠在中長期幫助你客戶實現資產穩定增值。所以我們講投資要有一個誠信的眼光,要追求復利的回報,這是最關鍵最核心一點。你要能夠實現這樣的目標,首先就是合規經營,這是最核心的,因為合規是生死線是不能碰的。其次你應該有一套自己的投資邏輯和方法。

  這里分享一下,比如說海外比較成熟的機構,在選擇幫他們進行投資管理資產的管理人的時候,他們經常使用一個分析框架,他們是如何評價和篩選投資管理人的,簡單說是5P的方法,用了5個以字母P開頭的英文,第一個叫philosophy邏輯理念,就是說你投資的邏輯,投資的理念是什么,這一點是非常重要的。

  第二是people,人、團隊,因為我們知道資產管理行業人是最核心的資產,所以他很關注我挑選誰來幫我打理資金的時候,我要看團隊是怎么樣的,這個團隊的背景,出身,發展,歷程等等,團隊的結構能力。

  第三個process,也就是流程,我們都知道投資是追求大概率的正確,你如何保證成功率高,準確率高,其實不是說靠你天馬行空隨便一拍,而是說你要有一套嚴謹完善的流程,通過流程的控制,來使得你更好的達到一個結果。

  第四是portfolio組合,你最終的投資可能是構建一個投資的組合,我會看投資組合構成的情況,是和你講的投資邏輯和理念是不是匹配的,組合構建的時候是不是嚴格按照你自己設定的流程來推動的。

  最后是performance業績表現,我們都講但問耕耘莫問收獲,是因為如果你有好的投資理念,有好的團隊,有嚴格完善的流程,構建了組合,最終可能你的業績就是水到渠成的結果。所以海外比較大的比如說養老金,捐贈基金等等,他們也要選擇投資管理人來幫助他們打理的時候,一般來說會用這樣的維度和框架來進行評估,我想這個也是說,不管您是個人投資者,你選擇私募或者公募的時候,你也可以從這幾個角度來分析和看。

  主持人:說到這里我想到另一個視角,現在咱們的步伐也越來越大,也可以看到很多歐洲、美國等等,這些機構也開始加入我們的視野當中,王總您如何看待這個現象,咱們國內國外機構之間競爭,對于投資者而言的選擇,似乎這是一個新變化,當前業內的一些分析,相對少一點,今天借這個機會看看王歡的視角是怎樣看的?

  王歡:中國的資本市場誕生之今還不到30年,但是這個過程當中我們一直在堅持改革開放這樣一個過程,中國資本市場也是逐步在完善和對外開放,我們很早說A股、B股,然后有H股,我們推出了QFII、QDII,有了滬港通,深港通這樣一些。所以這個市場是不斷在開放的,隨著市場開放,市場中的參與者和投資者也是越來越多元化的,通過QFII這樣的方式,海外機構進來。陸港通給了他們更加便捷進入中國資本市場一個機會。

  另外中國畢竟是全球第二大經濟體,10萬億美金GDP,14億人口這樣一個巨大市場。我相信對任何做資產管理機構來說都是巨大的機會和市場。所以不斷有人進來。這個資本市場是公平、公正、公開,實際上也是比較充分競爭的市場,在這種時候,不同的投資者大家都會在一個相對公開、公平的場合里頭來展示自己的能力,用你的投資業績來回報你的客戶,同時也是爭取一個更好的發展機會。

  主持人:說到這里我反而替咱們投資人想得多一點,普通投資者相對來說不會思考太完善,但是他們的想法是很直接的,就兩種觀點,一種是外來和尚好念經,另外一種是水土不服,應該是本地經好念,這兩種是廣泛存在于普通投資者之中,常?;崤齜⒊隼聰嘍雜幸壞閼敕嫦嘍緣墓鄣忝?,咱們就針對投資者這個視角看待這個問題,您是怎么看待的,是外來和尚念經好一點,還是本地水土更服一點。

  王歡:我覺得很難簡單用一句話,一定是說海外機構就更好或者是說本土機構就做得更好,其實這要具體問題具體分析,總體來說海外機構投資者,因為它的經營更長,所以在過去這么多年中,他逐步形成一整套剛才我提到的投資理念、邏輯、方法、流程,可能這些方面海外機構投資者有他一定優勢,他用這樣一個方法來進行研究、分析、投資的時候,可能會顯示出他們一些優勢,但是中國作為一個大國,中國的市場很大,同時中國市場畢竟和其他市場有一些不一樣,不管這里面各個行業或者是行業中的公司。

  所以你要想做好投資,肯定你是需要更深入接觸這個市場,你不能夠僅僅是離了很遠,拿望遠鏡大概看一下,如果是自上而下的做一些這種配置型投資,我覺得這樣還好。但是如果你想真的去貼近這個市場,然后去選找這個市場中有潛力的,有成長性的好的公司,恐怕你必須是要走進來,站到這個市場中來,從這個角度來說,可能中國本土投資者有他自己的優勢。所以最終我相信一定是大家相互學習,相互取長補短這樣一個過程。

  主持人:之前我有所了解,可能來自于美國,來自于成熟的經濟體,它的程序化、量化等等,相對玩一點技術的交易要比我們領先一點,您覺得這一類方向您是怎么看待的,以及我們未來的市場在投資者占比上,咱們也像美國一樣都是咱大機構投資者多一點,以及交易方式上,交易技術上您再分析一下您是怎么看的。

  王歡:您問的是兩個問題,第一個是投資者結構。到目前為止中國還是散戶占比比較高的,不光是說從投資者數量上,散戶當然是絕對優勢,而且從每天交易量等等方面,散戶占比較高,從全球的總體趨勢上來看,應該是逐步走向一個機構化過程,大的來說應該是這樣,因為我們看不光是美國、包括歐洲,甚至是東亞的鄰國,日本等等,大的方向總體上是機構投資者比例會提升,或者說他們市場當中占的份額會提升。因為我們知道術業有專攻,投資是一個非常復雜的事情,門檻很低但是做好太難了,你要投入大量的精力、時間、知識的儲備,方法論的總結,這樣的話應該說機構總體上來說可能具有相對的優勢,這是一個問題。

  第二個問題您問的是從投資的方式上那種量化的投資和主動的投資之間關系,確實過去這些年中,量化投資的發展是非??斕?,包括我們看到很多指數型的產品,ETF的產品,背后都是有量化的支持。我想這個是和整個技術的發展科技的進步,算力的進步,包括大數據等等是相關的。這個好處是說他能夠對于復雜的瞬息萬變市場感知度更好,他能夠大量收集數量,并且在很短時間里頭能夠處理,并且系統不像人有情緒波動,可能更加理性,這些使量化投資有一個快速成長的背景。

  但是從我們的角度來說,實際上投資是技術和藝術的結合,因為投資者是人,人既是理性的也是感性的,在這個時候情緒的一些變化,也會對市場產生一些影響,而這個對于量化來說分析起來難度大一些。雖然現在也有很多方式把握市場情緒的變化等等,也用量化的方式來處理。但是我們覺得未必都能夠做得到。同時主動管理這樣一個投資,它更多是從基本面來出發,它可能對于個體的公司研究深入度,可能要比單純量化還是要更加深入,所以他會看到一些發展的趨勢,等等前瞻性方面還是有它的優勢。我相信未來主動管理和量化投資兩種模式還是會長期共存。

  主持人:接下來聽聽您的理念,咱們聊了很多機構觀點,聊了很多其他視角,接下來就聊聊您或者是朱雀,如果相同可以一起聊,如果不同也可以把個性化拎出來,來說說您的理念或者說朱雀的理念。

  王歡:朱雀是一個非常強調集體的公司,我們的核心是要打造一個大家能夠有一個共同的理念,共同的投資邏輯,這樣一個研究和投資的集體。所以在私轉公以前這么多年過程中,我們逐步也提煉出我們自己一些投資理念。總結成八個字,四個詞,保守、專注、創新、思辨。

  首先是保守,因為我們都知道投資大師巴菲特講過投資第一個原則是不要虧錢,第二個原則是不要忘了第一條。所以任何時候都是說你要做好風險管理,最關鍵的。因此我們當時創業的時候,討論的時候,我們就說要保守。當時內部也曾經有過爭論是說保守這個詞是不是負面了一點,干脆用穩健,審慎,但是我們想強調一下這樣,所以我們就用這樣一個保守。

  第二是專注,實際上是說我們要明白自己的能力圈在哪里,并且要聚焦能力圈范圍內去做。我們都知道大家經?;嶠慘煌蛐∈?,你要想成為某一個行業中做得比較好的人,一定要有長時間的訓練,其實投資也是這樣,所以我們很強調專注。

  第三創新,為什么,因為資本市場是千變萬化的,中國的經濟還是在不斷成長和發展,而投資是一個看未來的時期,所以說你必須能夠跟隨經濟的發展,跟隨市場不斷成熟和發展,你也要能夠做相應的提升。

  同時還要有思辨。因為投資總是需要一點獨立的思考,如果完全是人云亦云,跟風,邯鄲學步最終可能投資的結果是不好的,所以在這么多年的過程中,我們逐步的去總結,形成我們這樣一個投資理念。

  主持人:聊到理念,不得不說說歷史,因為您剛才講,回想曾經記憶深刻的過去,講到重要的2007年,其實2007年之后咱們還是也有其他一些重要時刻,比如說上一輪五千點那一次,這次又起來了,大家好像有更高期待了,但是還沒有走出來,我們不管。配合您所講的理念,我們再次回顧歷史,換一個重要歷史時刻,您給大家分享一下,不管是經驗還是說值得跟大家方向一些方式方法,從朱雀的歷史當中摘一摘跟大家分享一下。

  王歡:實際上是說十來年走過來,肯定是因為市場的變化,我們作為市場的參與者,親歷者,肯定是有很多時刻對于公司的發展和成長是挺關鍵的。剛才我提到說了2007年創業,2008年全球金融?;塵跋?,我們相對比較好規避了,很大程度上規避了市場風險。另外很重要2009應該也是很重要,我們知道2008年11月我們宏觀政策上推出四萬億,對于穩定中國經濟起很大作用,而且市場從6000點跌到1600之后,我們覺得風險也做了比較充分的釋放,盡管是全球性金融?;?,但是中國經濟還是有它的韌性,而且很多上市公司情況也沒有那么糟,股價出現非常大回落,這種情況下,我們覺得是應該從中找到一批讓你覺得比較踏實的,敢于持有的公司。

  所以說在2008年底到2009年初我們比較積極布局,從而抓住了2009年市場這樣一個快速反彈和回升。經過2008年風險控制,相當程度上規避了市場大跌,2009年又能夠比較好把握住市場的機會,這樣的話可能朱雀逐步就站住了,從剛剛出生的小公司,隨時可能做不下去到這個時候慢慢贏得了投資人的信任,我們公司慢慢走起來了。

  下來后面幾年2012、2013年市場總體是震蕩向下過程中,這個時候我們一直講,中國經濟也是處于轉型期,總是有一些行業有機會,代表了中國經濟未來發展方向,所以說是結構分化的市場,這個過程中我們是去努力尋找好的行業好的賽道,同時更重要是說在這些賽道當中你能夠挖掘優秀選手,通過這樣的投資還是能夠獲得相對好的收益。我相對印象比較深是2014年的時候,也是一個關鍵點,因此我們當時2014年初提出來,覺得是熊牛拐點,不是考慮風險因素,而是更多把眼睛盯在機會的尋找,實際上也證明從2014年中開始市場慢慢走出新的行情,應該說這個過程中我們也能夠做一個比較好的把握。

  主持人:因為夠專注所以夠敏銳,關鍵時間節點我們都能夠做出最正確的選擇。接下來來到現在這個時點,也逃不過聊聊目前市場,目前大家相對有一點迷茫,一般市場的情緒是挺容易變的,上面的時候可以看一萬的,稍微一跌恐怕2400、2200、1664都要看了,所以這個市場情緒的波動也很大,它的變化也很快。接下來我們聽聽專業的視角,您是如何看待現在大趨勢。

  王歡:當我們看的時候,我覺得把握大方向是最關鍵的因素,所以從中長期角度我們不悲觀,實際上2018年底2019年初,因為一般來說年末年初是思考一個新年度方向的時候,我們提出來,我們覺得可能我們會站在新一輪向上周期起點,我們覺得2019年應該是熊牛拐點之年,往后看幾年我們不悲觀,我們覺得有機會。

  我們也回顧A股發展歷程,實際上這么多年A股歷史上比較大的機會有兩次,一個是1996-2000年,一個是2006、2007年,我們覺得大的投資機會,一個它的空間要大,幅度要比較大。第二個持續時間要長一些,這樣你才容易能夠參與,才能夠讓更多投資者從中得到一個機會。出現這樣一些大的機會從我們的角度來說,從三個維度去考慮:

  第一是不是有又好又便宜的資產,你投資的標的有沒有好的,而且也不貴,我們覺得現在這個狀態下,應該還是不錯的,當然前面四個月市場也反彈了20%、30%,在年底年初的時候我們判斷,首先估值是不貴的,不管你是A股歷史上來看,縱向來分析,他是處于A股20多年相對低位,還是橫向跟全球其他主要資本市場進行比較,A股的估值是不貴的。

  有沒有好的資產,我們覺得經過40年改革開放,3600家上市公司中還是有一批公司是不錯的。我們在幾年前就提出來,我們的投資目標是希望能夠投資到明日中國的中國之最,未來世界的世界冠軍,有沒有這樣一些企業我們覺得是有的,但是需要你去認真挖掘,仔細地去跟蹤。所以有沒有又好又便宜的資產我們覺得是有的。

  第二有沒有相對友善的貨幣環境,毫無疑問我們覺得也是有,實際上我們一直在強調,我們目前整個穩健的貨幣政策還是給了市場相對好的貨幣環境。

  第三有沒有制度的變革推進,毫無疑問這一塊也是看得比較清楚,以科創板的推出,對于科創板推出來說,最主要是我們注冊制堅定推進等等這些。所以從這三個角度來說,我們覺得市場具備了機會的可能性。所以我們在去年年底,今年年初我們比較堅定提出了我們的觀點。

  主持人:非常感謝王歡今天作客節目,通過專業視角為大家解讀了很多我們以前似乎內心有一點掙扎,有一點糾結的問題,期待未來王總多來作客,根據您的想法和市場的一些變化,多給大家分享一下您的觀點。

  王歡:好的,謝謝。

  主持人:感謝大家的收看,咱們下一期再見。


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